Áp lực từ bên ngoài đối với tỷ giá không phải là nỗi lo
Trong báo cáo thị trường tiền tệ tháng 8 mới công bố, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết trong tháng 8/2025, VND mất giá thêm khoảng 0,4-0,6%, nâng mức giảm từ đầu năm lên 2,8–3,6% trên cả thị trường chính thức và tự do.
Tuy nhiên, theo các chuyên gia VDSC nhận định chênh lệch lãi suất VND-USD và biến động chỉ số sức mạnh USD (DXY) không phải là yếu tố gây áp lực lên tỷ giá trong giai đoạn hiện nay.
"Nhu cầu USD trong nước tăng có nguyên nhân đến từ nhu cầu thực nhưng cũng có thể đến từ tình trạng găm giữ USD trong bối cảnh NHNN đang thực hiện nới lỏng chính sách tiền tệ", báo cáo cho hay.
Ngày 25 - 26/8, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiến hành can thiệp bán ngoại tệ có kỳ hạn, có huỷ ngang trong 180 ngày với giá bán 26.550 đồng/USD cho các ngân hàng có trạng thái ngoại tệ âm.
Theo VDSC, động thái này có ý nghĩa định hướng về điểm neo tỷ giá và thăm dò nhu cầu USD khi NHNN thực tế chưa can thiệp trực tiếp thông qua bán ngoại tệ giao ngay.
Do chỉ có các TCTD có trạng thái ngoại tệ âm mới có thể đăng ký mua, tỷ giá đã có nhịp giảm kỹ thuật sau biện pháp điều hành của NHNN. Tuy nhiên, áp lực đối với tỷ giá sẽ chưa có thay đổi cơ bản nếu nhu cầu ngoại tệ từ nay đến cuối năm tiếp tục tăng.
Cũng theo báo cáo, tại Hội nghị Kinh tế Jackson Holel, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã đưa ra thông điệp ôn hoà hơn về triển vọng cắt giảm lãi suất trên cơ sở bi quan hơn về thị trường lao động và kỳ vọng về tác động"một lần" của thuế quan lên lạm phát.
Xác suất cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 9 là rất cao, triển vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 10 vẫn đang ở mức 50:50, điều này cho thấy thị trường vấn chưa hoàn toàn bị thuyết phục về một chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và liên tục của Fed.
Đối với chỉ số DXY có đợt phục hồi ngắn vào cuối tháng 7 nhưng không cho thấy xu hướng đảo chiều rõ ràng. Theo VDSC, triển vọng chỉ số DXY trong thời gian tới sẽ phụ thuộc nhiều vào triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed, thường không ủng hộ cho đà tăng giá của đồng DXY. Đây được coi là yếu tố bên ngoài thuận lợi đối với điều hành tỷ giá của NHNN.
Tỷ giá đã có nhịp giảm kỹ thuật sau biện pháp điều hành của NHNN. (Nguồn: VDSC)
NHNN duy trì cho vay cầm cố trên thị trường mở
Trong tháng 8, NHNN tiếp tục duy trì cho vay qua kênh cầm cố, lượng cho vay cầm cố giảm từ mức đỉnh 221.000 tỷ đồng còn 199.000 tỷ đồng tại ngày 22/8; lượng cho vay tập trung ở kỳ hạn 14 ngày và 28 ngày.
Tính đến ngày 22/8, NHNN cũng hút ròng nhẹ trong tháng 8/2025, với 8.000 tỷ đồng trên thị trường mở, đảo chiều so với lượng bơm ròng 86.000 tỷ đồng trong tháng trước.
Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất cho vay VND qua đêm neo ở mức cao trên 5% trong những ngày đầu tháng và giảm dần các tuần sau đó. Tại ngày 22/8, lãi suất cho vay VND qua đêm ở mức 4,8%, thấp hơn cao nhất là 6,6% tại ngày 8/7.
Trung bình trong tháng 8, lãi suất cho vay VND qua đêm đạt khoảng 5%, dẫn đến mức chênh lệch dương giữa VND-USD trong tháng qua. Điều này cho thấy chênh lệch lãi suất VND-USD không phải là yếu tố gây áp lực đối với tỷ giá.
Trên thị trường chính thức, mặc dù lãi suất huy động niêm yết của đa số các ngân hàng thương mại không thay đổi nhiều so với tháng trước, các ngân hàng bắt đầu có chính sách cộng thêm lãi suất đối với các khoản tiền gửi có điều kiện với mức cộng thêm từ 0,3-0,5 điểm %. Trong bối cảnh đẩy mạnh tín dụng, nhóm phân tích VDSC cho rằng cạnh tranh huy động tiền gửi sẽ tiếp tục gia tăng trong các tháng cuối năm.
(Nguồn: VDSC)
Tín dụng tính đến cuối tháng 7 đạt khoảng 10% so với đầu năm, không thay đổi nhiều so với tháng trước. Điều này cho thấy tín dụng tăng chậm lại trong tháng 7, phù hợp với xu hướng tăng trưởng tín dụng các năm trước. Mặc dù vậy, tăng trưởng tín dụng trong 7 tháng đầu năm vẫn ở mức cao so với các năm trước, tăng 19,5% so với cùng kỳ.
Hai diễn biến đáng chú ý về điều hành chính sách trong tháng qua là Thông tư 23/2025 cho phép giảm 50% dự trữ bắt buộc với tổ chức tín dụng nhận chuyển giao hoặc hỗ trợ ngân hàng yếu kém, có hiệu lực từ 01/10/2025 và Chính phủ yêu cầu NHNN xây dựng lộ trình thí điểm gỡ room tín dụng từ năm 2026.
Theo VDSC, về bản chất, thông tư 23 là bước đi cụ thể hóa quy định của Luật các TCTD năm 2024 về quyền lợi mà các ngân hàng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém được hưởng, kỳ vọng giúp giải phóng thêm nguồn lực để tái cấu trúc hoạt động các ngân hàng 0 đồng.
